《估值的艺术：110个解读案例》超过100个真实案例来说明每种估值的方法，同时具有完善的理论框架，本书为资产管理者所写，投资专业人士和私人投资者需要一个可靠的、最新的和全面的公司估值指南，这本书的目的是鼓励读者像企业家一样思考，而不是投机者。
前言众所周知：艺术并非现实，但艺术是一种呓语，促使我们了解现实——至少是那种赋予我们理解力的现实。
——巴勃罗·毕加索本书涉及上市公司的估值及其财报分析。实际上，更适合的书名应该是“非公司估值之作”！在亚马逊网站上，有关公司估值的搜索结果就有超过5000条，有关财报分析的搜索结果也有4000多条。那么，我们为何还需要另一本同类题材的书呢？也许，你已诧异于本书前言的导语！它不是来自著名的经济学家、成功的创业者或出色的投资人，而是出自一位杰出的艺术家。因为，公司估值的底色更多的是艺术，而非科学！
通过扎实分析得到的数据及其比率，的确能就公司的估值给出一个大致的轮廓，但数据不能说明一切！如果单纯通过关键数据及其比率的计算和比较，就足以辨析被低估或有前景的企业，那么，本书就是多余之作，因为一台计算机在眨眼之间就能解决所有的这类问题。
不过，事实并非如此！
依据系统分析的结果，我们仅能得到这样相关的结论：一家公司是如何走到今天的！影响公司未来发展的因素来自各个方面，尤其是那些定性的因素——这恰恰是金融市场相关理论的困惑之处。
译者序
致 谢
前 言
第1章 引子 /1
1.1 商业会计的重要性及其发展 /2
1.1.1 财务报表的有限作用 /6
1.1.2 金融领域的特殊性 /8
1.2 财务报表的成分和结构 /8
1.2.1 利润表 /9
1.2.2 资产负债表 /22
1.2.3 现金流量表 /25
1.2.4 权益变动表 /38
1.2.5 附注 /39
第2章 收益率和盈利能力的主要比率 /42
2.1 净资产收益率 /43
2.2 净利润率 /47
2.3 息税前利润率和息税折旧摊销前利润率 /49
2.4 资产周转率 /51
2.5 资产收益率 /53
2.6 已占用资金收益率 /55
2.7 经营性现金流收益率 /57
第3章 财务稳定性比率 /59
3.1 权益比率 /59
3.2 资本负债比率 /63
3.3 动态资本负债比率 /66
3.4 净负债/息税折旧摊销前利润 /71
3.5 资本支出比率 /72
3.6 资产折旧比率 /76
3.7 生产性资产投资比率 /78
3.8 现金消耗率 /79
3.9 流动（非流动）资产与总资产比率 /81
3.10 权益/固定资产比率权益和长期负债总额与固定资产比率 /83
3.11 商誉比率 /85
第4章 运营资本管理的比率 /86
4.1 应收账款天数和应付账款天数 /87
4.2 现金比率 /90
4.3 速动比率 /91
4.4 流动比率或运营资本比率 /92
4.5 库存强度 /95
4.6 库存周转率 /96
4.7 现金转换周期 /97
4.8 未完订单和新增订单比率 /98
第5章 商业模式分析 /100
5.1 能力范围 /102
5.2 特征 /102
5.3 框架条件 /106
5.4 信息获取 /107
5.5 行业和企业分析 /108
5.6 SWOT分析 /109
5.7 波士顿分析模型 /110
5.8 竞争战略 /117
5.9 管理 /117第6章 利润分配政策 /119
6.1 红利 /119
6.2 股份回购 /122
6.3 小结 /126第7章 估值比率 /129
7.1 市盈率 /130
7.2 市净率 /136
7.3 价格与现金流比率 /143
7.4 市销率 /145
7.5 企业价值法 /149
7.6 企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA） /154
7.7 企业价值/息税前利润（EV/EBIT） /157
7.8 企业价值/自由现金流（EV/FCF） /160
7.9 企业价值/销售额（EV/sales） /162
第8章 公司估值 /164
8.1 贴现现金流模型法 /166
8.1.1 权益法 /168
8.1.2 实体法 /177
8.1.3 调整现值法（APV） /181
8.1.4 经营性和财务性杠杆 /183
8.1.5 贴现现金流模型的另类使用 /187
8.1.6 贴现现金流估值案例研究 /188
8.2 倍数估值法 /196
8.2.1 公允市盈率法 /198
8.2.2 公允市净率法 /209
8.2.3 公允市销率法 /224
8.2.4 公允企业价值/息税前利润比率法 /226
8.2.5 公允企业价值/销售额比率法 /229
8.2.6 倍数估值法:数学背景 /232
8.2.7 清算法/净资产价值法 /233
8.3 财务报表的调整 /235
8.3.1 备考报表和一次性科目影响 /238
8.4 估值方法概览 /239
第9章 价值投资 /242
9.1 安全边际法 /245
9.2 价值投资策略 /246
9.2.1 品质投资 /246
9.2.2 雪茄蒂投资法 /246
9.2.3 净流动资产价值/套利 /247
9.3 投资机会的甄别 /248
9.4 投资组合管理 /251
9.4.1 多元化 /251
9.4.2 风险 /252
9.4.3 现金 /252
9.5 买入与卖出:投资期限 /253
9.5.1 买 /253
9.5.2 卖 /253
9.6 结论 /255
图表来源 /257
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