本书重点探讨货币政策的银行流动性创造传导机制，并从银行流动性创造的视角出发，研究货币政策与宏观审慎政策的协调机制。本书以一个全新的视角审视货币政策传导机制，不仅刻画出货币政策银行流动性创造传导机制的理论逻辑，而且结合中国银行业的数据提供经验证据的支持，不仅丰富了货币政策传导机制理论的内涵，而且拓宽了货币政策传导机制理论的外延。本书在验证货币政策对金融稳定的溢出效应的同时，特别强调宏观审慎政策对货币政策的溢出效应，并且进行实证检验，进一步夯实了双支柱调控框架下货币政策与宏观审慎政策相互协调的理论基础。
张嘉明，国务院发展研究中心金融研究所助理研究员，研究方向为宏观经济学、货币理论与货币政策，在China Finance Review International、《世界经济》等期刊发表多篇学术论文，参与撰写的研究报告曾获得国务院领导重要批示。曾在全国性股份制商业银行从事博士后研究工作，独立主持中国博士后科学基金项目，获得 2018 年度银行业保险业优秀研究成果二等奖（中国银保监会评选）、2019年度中国银行业发展研究优秀成果评选优秀奖（中国银行业协会评选）、天津社会科学优秀成果三等奖。
目 录
导 论 １
第 一 节 研 究 背 景 １
一 、 货 币 政 策 和 宏 观 审 慎 政 策 双 支 柱 调 控 框 架 的 提 出 １
二 、 货 币 政 策 传 导 机 制 ： 银 行 发 挥 什 么 作 用 ？ ２
三 、 宏 观 审 慎 政 策 对 货 币 政 策 的 溢 出 性 影 响 ３
第 二 节 研 究 内 容 与 逻 辑 架 构 ４
第 三 节 研 究 意 义 与 创 新 之 处 ７
一 、 研 究 意 义 ７
二 、 本 书 的 创 新 点 ７
第 一 章 中 国 货 币 政 策 体 系 的 发 展 和 演 进 １０
第 一 节 中 国 货 币 政 策 体 系 的 演 进 与 变 迁 １０
第 二 节 中 国 货 币 政 策 体 系 演 变 的 三 个 特 点 １３
一 、 货 币 政 策 调 控 方 式 从 被 动 、 直 接 转 变 为 主 动 、 间 接 １３
二 、 基 础 货 币 投 放 方 式 呈 现 明 显 的 阶 段 性 特 征 １４
三 、 货 币 政 策 工 具 日 益 丰 富 １５
第 三 节 当 前 中 国 货 币 政 策 体 系 的 构 成 １７
一 、 货 币 政 策 工 具 １７
二 、 货 币 政 策 操 作 目 标 １８
三 、 货 币 政 策 中 介 目 标 １９
四 、 货 币 政 策 最 终 目 标 １９
第 四 节 货 币 政 策 体 系 面 临 的 深 层 次 矛 盾 和 新 挑 战 ２０
一 、 货 币 政 策 体 系 面 临 的 深 层 次 矛 盾 ２０
二 、 货 币 政 策 传 导 面 临 的 新 挑 战 ２２
上篇 货币政策传导新机制： 银行流动性创造传导机制
第 二 章 货 币 政 策 传 导 机 制 ： 传 统 理 论 与 最 新 进 展 ２７
第 一 节 货 币 政 策 传 导 机 制 的 货 币 观 点 ２７
一 、 货 币 政 策 的 利 率 传 导 机 制 ２８
二 、 货 币 政 策 的 资 产 价 格 传 导 机 制 ３１
三 、 货 币 政 策 的 汇 率 传 导 机 制 ３４
第 二 节 货 币 政 策 传 导 机 制 的 信 用 观 点 ３６
一 、 货 币 政 策 的 银 行 贷 款 传 导 机 制 ３７
二 、 货 币 政 策 的 资 产 负 债 表 传 导 机 制 ４０
第 三 节 货 币 政 策 传 导 机 制 的 最 新 研 究 进 展 ４２
一 、 货 币 政 策 的 成 本 传 导 机 制 ４２
二 、 货 币 政 策 的 银 行 负 债 传 导 机 制 ４５
三 、 货 币 政 策 的 银 行 风 险 承 担 传 导 机 制 ４７
第 三 章 货 币 政 策 的 银 行 流 动 性 创 造 传 导 机 制 （Ⅰ）：银 行 流 动 性 创 造
理 论 ５２
第 一 节 银 行 流 动 性 创 造 的 概 念 ５３
第 二 节 银 行 流 动 性 创 造 的 度 量 ５５
第 三 节 银 行 流 动 性 创 造 的 影 响 因 素 ５６
第 四 节 银 行 流 动 性 创 造 的 经 济 金 融 效 应 ５９
第 四 章 货 币 政 策 的 银 行 流 动 性 创 造 传 导 机 制 （ Ⅱ） ： 从 货 币 政 策 到 银 行
流 动 性 创 造 ６１
第 一 节 货 币 政 策 向 银 行 流 动 性 创 造 的 传 导 ： 理 论 模 型 ６１
一 、 基 本 ＤＬＭ 模 型 ６２
二 、 改 进 的 ＤＬＭ 模 型 ７１
第 二 节 货 币 政 策 向 银 行 流 动 性 创 造 的 传 导 ： 实 证 检 验 ７６
一 、 货 币 政 策 对 银 行 总 体 流 动 性 创 造 的 影 响 ７６
二 、 货 币 政 策 对 银 行 表 内 流 动 性 创 造 和 表 外 流 动 性 创 造 的 影 响 ８９
三 、 进 一 步 讨 论 ： 利 率 市 场 化 对 货 币 政 策 传 导 至 银 行 流 动 性
创 造 的 影 响 ９４
第 三 节 本 章 小 结 ９８
第 五 章 货 币 政 策 的 银 行 流 动 性 创 造 传 导 机 制 （ Ⅲ） ： 从 银 行 流 动 性
创 造 到 经 济 产 出 ９９
第 一 节 银 行 流 动 性 创 造 向 经 济 产 出 的 传 导 ： 理 论 模 型 ９９
一 、 ＧＲ 模 型 的 构 建 １００
二 、 ＧＲ 模 型 的 求 解 １０２
三 、 对 ＧＲ 模 型 的 总 结 与 评 述 １０９
第 二 节 银 行 流 动 性 创 造 向 经 济 产 出 的 传 导 ： 产 业 层 面 的 经 验 证 据 １１０
一 、 银 行 总 体 流 动 性 创 造 向 产 业 层 面 经 济 产 出 的 传 导 １１０
二 、 银 行 表 内 流 动 性 创 造 和 表 外 流 动 性 创 造 向 产 业 层 面
经 济 产 出 的 传 导 １１６
第 三 节 银 行 流 动 性 创 造 向 经 济 产 出 的 传 导 ： 区 域 层 面 的 经 验 证 据 １２０
一 、 银 行 总 体 流 动 性 创 造 向 区 域 层 面 经 济 产 出 的 传 导 １２０
二 、 银 行 表 内 流 动 性 创 造 和 表 外 流 动 性 创 造 向 区 域 层 面 经 济
产 出 的 传 导 １２３
第 四 节 本 章 小 结 １２７
第 六 章 非 常 规 货 币 政 策 的 流 动 性 创 造 传 导 机 制 ： 以 美 国 量 化
宽 松 货 币 政 策 为 例 １２８
第 一 节 美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 实 施 背 景 １２８
第 二 节 美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 相 关 研 究 １２９
一 、 美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 理 论 研 究 １２９
二 、 美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 实 证 检 验 １３０
三 、 对 既 有 研 究 的 评 述 １３１
第 三 节 美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 、 银 行 流 动 性 创 造 与 经 济 产 出 效 应 １３２
一 、 实 证 研 究 设 计 １３２
二 、 实 证 结 果 及 分 析 １３４
第 四 节 美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 启 示 １４２
第 五 节 本 章 小 结 １４３
下篇 双支柱 框架下货币政策与宏观审慎政策的
双向溢出效应与相互协调
第 七 章 货 币 政 策 对 金 融 稳 定 的 溢 出 效 应 ： 银 行 风 险 承 担
异 质 性 与 影 子 银 行 １４７
第 一 节 问 题 的 提 出 １４７
第 二 节 文 献 回 顾 １４９
一 、 货 币 政 策 的 银 行 风 险 承 担 渠 道 １４９
二 、 货 币 政 策 与 影 子 银 行 １５１
三 、 文 献 评 述 １５２
第 三 节 理 论 模 型 １５３
一 、 模 型 设 定 １５３
二 、 模 型 求 解 １５４
第 四 节 研 究 设 计 １６１
一 、 计 量 模 型 １６２
二 、 变 量 选 择 与 说 明 １６２
第 五 节 实 证 结 果 及 分 析 １６４
一 、 样 本 与 数 据 说 明 １６４
二 、 实 证 结 果 及 分 析 １６５
三 、 稳 健 性 检 验 １６８
第 六 节 进 一 步 讨 论 ： 货 币 政 策 的 银 行 风 险 承 担 渠 道 与 影 子 银 行 １７０
一 、 影 子 银 行 （ 委 托 贷 款 ） 运 作 模 式 １７１
二 、 银 行 风 险 承 担 作 用 于 影 子 银 行 的 传 导 机 制 １７２
三 、 计 量 模 型 构 建 １７３
四 、 实 证 结 果 及 分 析 １７４
第 七 节 本 章 小 结 １７６
第 八 章 维 护 金 融 稳 定 ： 宏 观 审 慎 政 策 框 架 １７８
第 一 节 宏 观 审 慎 政 策 的 理 论 基 础 １７８
一 、 从 微 观 审 慎 到 宏 观 审 慎 １７８
二 、 金 融 稳 定 与 系 统 性 风 险 １８０
第 二 节 宏 观 审 慎 政 策 工 具 １８５
一 、 早 期 宏 观 审 慎 政 策 工 具 的 使 用 １８５
二 、 宏 观 审 慎 政 策 工 具 的 分 类 标 准 １８６
三 、 主 要 宏 观 审 慎 政 策 工 具 简 介 １８６
第 三 节 中 国 的 宏 观 审 慎 监 管 框 架 １９２
一 、 宏 观 审 慎 评 估 （ ＭＰＡ） 体 系 １９２
二 、 系 统 重 要 性 金 融 机 构 监 管 １９４
三 、 金 融 控 股 公 司 监 管 １９５
四 、 跨 境 资 本 流 动 宏 观 审 慎 管 理 １９６
五 、 房 地 产 金 融 宏 观 审 慎 管 理 １９７
第 四 节 本 章 小 结 １９８
第 九 章 宏 观 审 慎 对 货 币 政 策 的 溢 出 效 应 ： 银 行 流 动 性 创 造 的 视 角 ２００
第 一 节 宏 观 审 慎 政 策 的 有 效 性 ２００
一 、 宏 观 审 慎 政 策 的 作 用 机 制 ２００
二 、 宏 观 审 慎 政 策 有 效 性 的 经 验 研 究 ２０２
第 二 节 宏 观 审 慎 政 策 对 银 行 流 动 性 创 造 的 影 响 研 究 ２０５
一 、 宏 观 审 慎 政 策 影 响 银 行 流 动 性 创 造 的 作 用 机 制 ２０５
二 、 计 量 模 型 与 变 量 选 择 ２０６
三 、 实 证 结 果 及 分 析 ２０８
四 、 进 一 步 研 究 ２１０
第 三 节 本 章 小 结 ２１２
第 十 章 货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 协 调 ２１４
第 一 节 货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 之 间 的 关 系 ２１４
一 、 货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 之 间 的 替 代 性 与 互 补 性 ２１４
二 、 政 策 冲 突 与 政 策 叠 加 ２１６
第 二 节 双 支 柱 框 架 下 货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 相 互 协 调 ２１８
一 、 金 融 稳 定 是 否 应 该 成 为 货 币 政 策 目 标 ２１８
二 、 货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 应 该 单 独 实 施 还 是 协 同 实 施 ２２０
三 、 货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 如 何 相 互 协 调 ２２１
第 三 节 本 章 小 结 ２２３
第 十 一 章 研 究 结 论 与 政 策 启 示 ２２４
第 一 节 研 究 结 论 ２２４
第 二 节 政 策 启 示 ２２７
参 考 文 献 ２２９
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