这本书由国内外资产管理业内知名专家写作，资产管理领域资深专家和知名人物作序、推荐。书中介绍了风险平价策略的投资理念、组合构建及管理，以及风险平价策略的*动向和发展趋势的前沿观点，特别是结合了智能贝塔、量化投资、升息环境、国内A股等热点话题，对于与风险平价相关的资产管理领域进行了积极的探索，有助于读者汲取国际前沿理念，进而对风险平价策略以及资产管理行业在我国的发展机遇有更深入的思考。
?知名人物推荐：由中投国际首席投资官郭向军作序，巴曙松、陈志武、朱小黄等十余位资产管理领域资深专家和知名人物大力推荐。
?作者团队强大：由中投公司团队编著，集全球资产管理行业专家与资深学者的观点与研究，讲述了风险平价投资体系及其外延相关重要课题。
?聚焦前沿课题：囊括战术配置、智能贝塔和因子投资等核心课题，针对国内A股、升息环境等热门金融课题与风险平价投资的关系进行探索。
?提升大众认知：可以作为普及性读物，使得业内、市场和普通民众对风险平价策略都能有较好的了解。
推荐序
知行合一，探索资产管理的前沿
相对于许多传统的多资产投资策略，风险平价策略较为新颖，在最近十年引起了业界的广泛关注，它与资产管理领域许多最前沿的课题紧密相关，如因子投资（factor investing）、智能贝塔（smart beta）等。大道至简，风险平价策略并不复杂，它抓住了多资产管理
的核心理念分散化。
中投公司是国内最早开展风险平价策略投资的机构之一，在全球范围内也属于较早进入该投资领域的机构。中投公司通过引进具有国际视野和经验的专业人才，以及与国际一流资产管理公司的沟通交流，投资团队业绩突出，管理日臻成熟，积累了丰富的投资经验，广受业界认可。做好投资，离不开知行合一。在开展风险平价投资过程中，我们的投资团队不断深化理解投资理念，改进投资模型，注重结合理论深入思考，从投资逻辑验证到投资组合构建，再到投资业绩评估与投资风险管理等领域，均有宝贵心得。
这本书是余家鸿、吴鹏和李玥作为投资团队骨干的经验总结，也是他们与国际同行交流、切磋的结果。这本书以风险平价策略研究为切入点，希望吸引更多业界翘楚关注该领域的前沿课题，推动我国资产管理行业的发展与进步。
过去几年，我国资产管理行业的管理人数量与管理资产规模均快速扩张，涌现出许多优秀的资产管理公司。中国经济快速崛起并与国际金融体系深度融合，是国内大型金融机构发展的最坚实基础。在世界500 强企业的前50 强中，有10 余家中国企业。然而在世界前50 大的资产管理公司中，却尚没有来自中国的资产管理公司。由此可见，发展我国资产管理行业，任重而道远。因此，拓展国际视野，广泛借鉴成熟市场资产管理行业的投资策略、经营理念、业务模式以及发展路径，更好地与世界接轨，对我国资产管理行业的创新与发展意义重大。
一个与我国GDP（国内生产总值）体量、国民财富水平匹配的资产管理行业，离不开市场参与者不断提高的投资水平和管理能力。我们希望这本书为提升国内资产管理行业对于风险平价策略的理解和认识，推动机构投资者成为追求长期风险调整后收益最大化的更加理性的投资者，略尽绵薄之力。
纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。秉持知行合一的精神，让我们一起探索资产管理的前沿！
郭向军
中国投资有限责任公司副总经理、中投国际首席投资官
2018 年北京
余家鸿
中国投资有限责任公司（中投公司）多资产投资团队负责人，此前任职于摩根士丹利公司（英国伦敦）、德意志银行（英国伦敦）以及对冲基金Citadel（中国香港），从事量化投资研究及交易。他先后毕业于香港大学和英国帝国理工学院，分别获得精算专业学士学位和数学金融专业硕士学位，持有CFA（特许金融分析师）及FRM（金融风险管理师）资格证书，是香港大学亚洲环球学人、北京市青联委员、香港专业人士（北京）协会理事、一国两制青年论坛理事以及《中国保险报·资管周刊》学术顾问。
吴鹏
中投公司多资产策略组高级副经理，拥有多年风险平价策略组合管理经验，此前就职于该公司资产配置与战略研究部，从事战略／战术资产配置工作。在加入中投公司前，他先后就职于晨星资讯和国投瑞银基金，从事量化投资工作。他毕业于中国科学技术大学，获得少年班理学学士学位和粒子物理博士学位。
李玥
中投公司多资产策略组副总裁、投资组合经理，专注于运营和管理中投公司的风险平价策略。在担任风险平价投资组合经理之前，她曾负责中投公司总组合的投资业绩评估和资产配置方案分析，对于资产管理公司的前中后台业务均有较为丰富的知识。她获得了北京大学光华管理学院金融专业经济学学士学位和美国圣路易斯华盛顿大学金融专业理学硕士学位，她是GIPS（全球投资业绩标准）全球委员会的委员及CIPM（投资表现衡量证书）持证人。
推荐语／I
推荐序 郭向军／VII
前 言 余家鸿，吴鹏，李玥／IX
第一部分 综述／001
第一章 国际大类资产配置的理论与操作概述 余家鸿/003
第一节 大类资产配置的目标／003
第二节 常见流派： 挪威模式、耶鲁模式、加拿大模式、风险平价模式／011
第三节 配置框架在实际应用上的若干思考／045
第四节 延伸阅读：组合回报分解模板／054
第二章 风险平价投资综述 黄耀华，布赖恩赫斯特,布赖恩约翰逊/058
第一节 真正分散化的必要性／058
第二节 风险平价投资组合的核心／060
第三节 构建和测试简单的风险平价策略／061
第四节 构建风险平价投资组合／066
第五节 投资风险平价／069
第二部分 构建风险平价组合／075
第三章 投资工具的选择 吴鹏／077
第一节 投资工具概况／077
第二节 全球股票／081
第三节 发达市场国债／086
第四节 发达市场通胀挂钩债／090
第五节 大宗商品／093
第六节 信用类资产／096
第七节 国债期货／098
第四章 风险平价投资组合构建实务 斯科特沃利，斯科特希克森，赵彧／108
第一节 构建风险平价组合框架的核心逻辑／108
第二节 平衡什么／111
第三节 选择风险平价的原因／113
第四节 调整风险水平目标／116
第五节 在应用上的演变／118
第六节 不认同风险平价的声音／123
第五章 战术资产配置 斯科特沃利，斯科特希克森，赵彧／128
第一节 引言／128
第二节 战术资产配置与战略风险平价／129
第三节 战术资产配置方法论／131
第四节 战术风险预算／138
第三部分 风险平价组合的业绩与风险／143
第六章 风险平价组合的业绩 李玥／145
第一节 风险平价组合的业绩表现／145
第二节 风险平价组合的基准选择／152
第三节 风险平价组合的业绩评估／162
第七章
风险平价组合的风险管理与定位 李玥／169
第一节 风险平价组合的主要风险／169
第二节 风险平价组合的风险管理／174
第三节 再思风险平价组合／181
第四节 风险平价组合的定位／187
第八章 升息环境中的风险平价 黄耀华，布赖恩赫斯特,迈克尔门德尔松／192
第一节 风险平价组合在升息环境下的表现／192
第二节 利率上升速度的重要性／197
第三节 展望／203
第四部分 因子投资与智能贝塔／207
第九章 因子投资 洪崇理,刘佳,任和／209
第一节 因子简介／209
第二节 因子行之有效的原理：因子检视清单／215
第三节 专注于两大类别的因子／217
第四节 实施因子投资／247
第五节 因子的未来发展／253
第十章 智能贝塔 雅赞罗马希, 李炜, 贝尔坎塞森／257
第一节 贝塔的演变／257
第二节 因子／263
第三节 分散化和投资组合的构建／269
第四节 多因子投资／278
第五节 因子表现会逐渐退化吗／283
第六节 智能贝塔和固定收益／289
第七节 结论／291
第十一章 A股因子投资 许仲翔，维韦克维斯瓦纳坦，王晨晖，菲利普伍尔／300
第一节 简介／300
第二节 中国A股因子投资／301
第三节 结论／329
第十二章 风险平价：回顾与展望 钱恩平／342
附录
中英文术语对照表／346
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