《中国新三板市场发展报告（2017）》是对揭示新三板挂牌公司投资价值的一次有益尝试。本书基于新三板挂牌公司的群体特征，构建了一个包括持续经营能力、信息披露质量、成长性和创新性4个维度的质量评价模型，以2016年年度报告披露的数据为依据，对3157家样本公司进行全面的投资质量评价，通过对32个基础指标数据打分并加权汇总，量化了新三板挂牌公司的投资价值。
多层次资本市场效率依赖于投资信号揭示（序）
党的十九大报告指出，当前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。而建设现代化经济体系，必须把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持实施以去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板为主要内容的供给侧结构性改革，坚持落实创新驱动发展战略，不断增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。国家十三五规划也明确提出，要积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重，降低杠杆率，创造条件实施股票发行注册制，发展多层次股权融资市场。
不管是从今后的改革方向着眼，还是从当下的改革现实着手，多层次资本市场的发展都肩负着重要的历史使命，是增强金融服务实体经济能力、提高直接融资比重、降低杠杆率、防范系统性区域性金融风险，进而促进发展方式转变、经济结构优化、增长动力转变的有力抓手。早在2003年，中央就提出建立多层次资本市场体系。在主板市场的基础上，国家先后推出了中小板市场、创业板市场，3个市场板块共同构成交易所市场层次。经过20余年的发展，目前已有3400余家上市公司。尽管这一数据已相当可观，但相对于数量庞大且融资需求迫切的中小企业群体而言，多层次资本市场中交易所市场的服务能力是有限的。2006年，作为场外交易市场的新三板市场应运而生，起初定位于为科技园区内科技型创业企业提供股权转让服务和融资支持，经过试点后，于2013年末扩容至全国范围，所服务的企业包括符合条件的创新型、创业型、成长型中小微企业。此后4年，新三板挂牌企业数量从扩容初期的数百家，快速增加至1.1万余家。与此同时，各省还成立了满足辖区内中小微企业资本市场服务需求的区域股权转让中心。可以说，我国已经初步形成了包括主板市场、中小板市场、创业板市场、新三板市场、区域股权交易中心在内的多层次资本市场体系，不同行业、不同发展阶段、不同地域的企业都可以在多层次资本市场体系中找到适合的融资服务。
建立多层次资本市场仅是发展多层次资本市场体系的第一步，这使得不同层次资本市场服务的供给成为可能。未来，多层次资本市场发展的重要内容是打通各市场层次之间的联系，使目前处于孤立状态的市场层次之间建立互联互通机制，进而使得优秀的公司在成长之后能够顺畅地对接更高层级的资本市场服务，而经营不善的公司则只能退市或转板至较低的市场层次。也就是说，多层次资本市场的一项重要功能是实现优胜劣汰，揭示投资质量，以更好地发挥资本市场有效配置资源的功能，提高资本市场服务实体经济的能力。
新三板市场是我国规模最大的基础性证券市场，所服务的企业数量最多，对提升直接融资比重、降低杠杆率具有特别重要的意义。目前，新三板挂牌公司已覆盖了我国31个省份，以及主板和创业板上市公司中所没有的新兴行业，成为上市公司群体的生力军和并购池。新三板挂牌公司的典型特征是规模小、业务稳定性差、技术和市场风险大，其中有的公司能够持续快速增长，有的公司则可能会在某一时刻陷入经营困境，质量参差不齐。在当前新三板市场投资者退出通道狭窄的情况下，挂牌公司投资质量信息不对称的直接后果是二级市场交投清淡。在做市指数设立2年后，新三板做市指数甚至已跌至起点（1000点）以下。与此同时，数量规模庞大的挂牌公司使得券商成熟的投研框架难以适用。因此，无论是在监管层面还是在投资层面，揭示挂牌公司的投资质量信息都尤为重要，迫切需要开展基于大数据的研究、评价和分析。
《中国新三板市场发展报告（2017）》是对揭示新三板挂牌公司投资价值的一次有益尝试。本书基于新三板挂牌公司的群体特征，构建了一个包括持续经营能力、信息披露质量、成长性和创新性4个维度的质量评价模型，由32个基础性指标进行测度。以2016年新三板挂牌公司年度报告披露的数据为依据，对3157家样本公司进行全面的投资质量评价。通过对基础指标数据打分、加权汇总，最终量化新三板挂牌公司的投资价值。本书只是对新三板挂牌公司质量评价工作的开始，后续我们将不断完善质量评价模型，提高评价结果对投资质量信息的揭示程度，为新三板市场的各方参与者提供参考，也为促进我国多层次资本市场的发展贡献一分力量。
王 力
2017年11月
王力，男，山西山阴人，经济学博士。毕业于中国社会科学院研究生院，北京大学金融研究中心博士后，中国博士后特华科研工作站执行站长，中国社会科学院金融研究所博士生导师，北京大学经济学院校外导师，湖南大学金融学院和上海商业发展研究院兼职教授。主要研究领域：区域金融、产业经济、资本市场、公司金融、创业投资。主要社会兼职有中国生产力学会常务理事和副秘书长、中国保险学会常务理事和副秘书长、中国城市经济学会理事等。
刘坤（1979~），山东昌乐人，经济学博士，特华博士后科研工作站博士后，主要研究领域为新三板市场、公司金融、产业经济。
Ⅰ 总报告
1 新三板挂牌公司质量评价【王 力 刘 坤 王子松】／001
一 引言／002
二 新三板市场发展现状／003
三 上市公司质量评价研究概况／006
四 新三板挂牌公司质量评价方法／009
五 挂牌公司质量总体评价结果／035
六 总结与展望／045
Ⅱ 分报告
2 各行业挂牌公司质量评价【胡啸兵 郭哲宇 吴 迪 等】／048
3 分地域挂牌公司质量评价【杨利峰】／164
Ⅲ 榜单
4 不同行业挂牌公司质量评价榜单【王 师】／183
5 不同规模挂牌公司质量评价榜单【王 师】／240
后记／258
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